羅比尼：金融市場去風險循環將開始 [複製鏈接]

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發表於 2013-7-25 14:23:26 |只看該作者 |倒序瀏覽

【大紀元2013年07月25日訊】（大紀元記者張東光編譯報導）「末日博士」、紐約大學教授羅比尼（Nouriel Roubini）近期在美國網絡雜誌《slate》撰文稱，這是一個不確定的期間，波動將要開始。他說，自去年夏天以來，風險性資產（包括股票、政府公債和原物料商品）一直走多頭。然而，在風險趨避和市場波動下滑，以及資產價格上揚的同時，全球的經濟增長仍然疲弱。現在，疲弱的經濟恐怕要發威了。

羅比尼指出，日本通縮20年後，安倍經濟學試圖振衰起敝。在英國，自去年夏天以來就一直聚焦於談論三次衰退的問題。多數歐元區國家深陷嚴重衰退的泥沼，其威脅已由邊緣國蔓延到核心國。即使在美國，經濟的表現也是平平，過去4季的經濟成長僅1.5%。

現在，新興國家已不能逆轉其下滑的趨勢。根據國際貨幣基金會（IMF）報告，中國的GDP已較2010年減少2%，同期間印度由11.2%降到5.7%，俄羅斯、巴西、南非也只能徘徊在3%左右。

羅比尼認為，這個華爾街和實體經濟之間的認知落差（資產價格上漲但經濟表現不如預期）可用三個因素加以解釋。首先，全球經濟的尾部風險（機率低但衝擊大的事件）－－歐元區解體、美國財政懸崖、中國硬著陸、以色列和伊朗爆發戰爭等利空，現在的發生機率較兩年前低了許多。

其次，開發國家和新興市場增長不如預期，但金融市場持續樂觀認為2013下半年和2014年的經濟數字將轉好，特別是美國、日本和英國，並預期歐元區將觸底，新興市場將重回正常水準。樂觀者重申「今年會不一樣」。

第三點，為了回應較低的增長和較低的通膨（部份原因是商品行情下跌），全球主要國家的央行都追求另一輪的非傳統型的貨幣寬鬆：降低政策利率、提供未來指引、量化寬鬆（QE）和信貸寬鬆。許多新興市場的央行也同樣跟進。

一股強大的資金追求高報酬的力道助長了全球暫時性的資產再膨脹。但這裡有兩個風險需要注意。第一，如果增長沒有恢復到讓市場驚訝（這時資產價格可能會下調修正），緩慢的增長最終可能主宰資金的懸浮效應恐讓資產價格進一步下滑，直到符合疲弱的經濟基本面為止。第二點，部份央行（如聯準會）可能開第一槍停止量化寬鬆和零利率。

這個猜想已導致前一段時間金融市場的動盪。顯然，今年上半年中國等新興國家的增長下滑了。這可解釋為何商品行情和新興市場股票會表現不佳了。但是聯準會近期暗示提早退出量化寬鬆，加上中國明顯下滑，以及中國、日本和歐盟央行不能提供符合投資人預期的額外貨幣寬鬆，這些因素可能會給新興市場額外的一擊。

這些國家發現他們處於被動端，不僅商品行情和股票下跌，而且還匯率貶值，海內外固定收益資產也縮水。巴西等國家曾抱怨「熱錢」流入和「匯率戰爭」，現在他們突然將得償所願：聯準會的量化寬鬆可能提早結束。但其結果－－資金大幅回流美國，現在正不怎麼漂亮地衝擊所有風險性新興資產。

風險性資產的價格修正是否為短期現象或它是熊市的開始，將決定於幾個因素。一個是聯準會是否將真的像它暗示的那麼快退出量化寬鬆。很可能美國的疲弱增長和低通膨將迫使它減緩退場動作。

另一個變數是，其他已開發國家的貨幣政策會如何？日本、歐元區、英國和瑞士央行已因其經濟增長落後美國而啟動寬鬆政策。後續的動作將部份取決於國內情況，部份取決於中國經濟疲弱是否加劇亞洲國家、商品輸出國、美國和歐元區的下滑風險。中國和其他新興經濟體的進一步下滑將是金融市場的另一個風險。

接著，新興市場的政策決定者將如何回應這個動盪呢？他們將升息來阻止通膨和資金外流麼？或者他們將降息來刺激搖搖欲墜的GDP增長，然後增加通膨和資金迅速回來的風險嗎？

羅比尼結論道，一個不確定和波動的新時期即將開始，它似乎很可能導致經濟和市場的跌跌撞撞。的確，一個更廣泛的金融市場去風險循環可能不遠了。

（責任編輯：畢儒宗）