去哪兒網招股書：收入快速增長盈利能力逐步增強 - 中國內地資訊 [複製鏈接]

武神張

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發表於 2013-10-5 06:24:16 |只看該作者 |倒序瀏覽

北京時間2013年10月1日，在線旅遊垂直搜索網站去哪兒網向SEC遞交招股說明書，交易代碼「QUNR」。根據其招股說明書批露，2013年上半年去哪兒網累計營收3.58億元，凈虧損1693萬元，而依NON-GAAP(非美國通用會計準則)來看，去哪兒網實現凈利潤38萬元。
季度盈利情況不均衡
去哪兒網招股書第95頁亦批露近兩年季度財務業績。從季度財務業績看，儘管主營業務收入季度增長總體呈上升趨勢，但季度環比增長有反覆。同時季度盈利情況並不均衡。從US GAAP角度來看，2013年1季度實現大幅盈利，但2013年2季度卻又陷入虧損。同時以前各季度的虧損也未呈減少趨勢，虧損態勢不均衡。而從NON-GAAP角度來看，早在2011年第3季度，去哪兒網就實現盈利，而從2011年至2013年第二季度的10個季度中就有四個季度實現盈利。
在去哪兒網招股書第100頁，對去哪兒網的業績呈季節性變化進行了闡述。

從以上的數據可以得知，去哪兒網的收入呈一定的季節性變化，一般第一、三季度是旅遊旺季，而第二、四季度是旅遊淡季。這樣的季節性的變化，單看某個季度的業績數據，以研究去哪兒網的業績變化趨勢，有時會讓人產生一種錯覺，就是去哪兒網的業績數據並不均衡。
通過半年報來看去哪兒的業績變化
既然去哪兒網的收入呈季節性的變化，那麼，我們可以考慮從另一個角度看去哪兒網的業績。由於一年當中，第一、三季度是旅遊旺季，那麼可以考慮用半年作為一個單位來考察去哪兒網的業績。下表就是去哪兒網按半年度來反映的業績。

通過對去哪兒網按半年度為基準反映業績，可以看出：
——主營業務收入近五年半年度呈環比增長，而下半年的環比增長一般會比上半年的環比增長幅度要大。
——去哪兒網的半年度毛利率總體來看在80%-85%之間，屬於正常的毛利率浮動範圍。同時毛利率近三年半年度相比2011年稍低主要是因為營改增后，稅負稍稍增加的緣故。
——凈利潤(NON-GAAP)自2011年第二半年度就開始實現盈利。
當然，在此要提一下(NON-GAAP)凈利潤與GAAP利潤的區別。一般來講，GAAP凈利潤是嚴格按照會計準則計量，核算出來的，這樣的凈利潤有些時侯並不能反映公司正常的業績，因為有一些特殊的會計處理會對公司業績產生影響，如期權成本計算，金融工具的計算等，進而影響凈利潤的金額。而作為很多投資者而言，更多的人則關心公司經營方面的業績，而如果凈利潤中包括一些複雜的特殊會計處理，則很難讓投資者了解公司實際的經營狀況。因此，有必要對公司GAAP利潤調整成NON-GAAP凈利潤，以更好向投資者呈現公司業績。
去哪兒網的NON-GAAP業績的調整項主要包括期權成本、百度貢獻的免費流量費用。期權成本由於是與公司經營管理無關，並且屬於非現金支出項目，因此，作為調整項無可厚非。而針對百度貢獻的免費流量費用，去哪兒網第72頁作出了解釋。

由上述的解釋可以知道，百度貢獻的免費流量費用是因為百度與去哪兒網於2011年7月簽署的合同中明確規定，並且對該免費流量費用進行了公允價值的計量。由此可以理解，該免費的流量費用屬於非現金支出，與最初的收購行為相關，並不能反映業績經營狀況，因此，將該部分費用作為去哪兒網的NON-GAAP業績的調整項就是合乎情理。
之所以換個角度來看去哪兒網的業績，就是換個角度最接近真實的反映去哪兒網的經營狀況。通過換個角度，就可以看到，去哪兒網的收入仍是有增長潛力，而去哪兒網也有較強的潛在盈利能力。
再來提煉一下去哪兒網近三年的業績亮點
主營業務收入：近兩年，年複合增長率超過100%。按點擊付費的收入仍舊是去哪兒網收入的主要來源，其中機票搜索收入比重最大，但酒店搜索收入增長迅猛，2012年年增長率達到130%。來自移動互聯網的搜索達到1.3億次，移動互聯網的收入已佔到公司總收入的10%。

主營業務成本：儘管營改增稅負增加，但是流量費與主機託管費有下降的趨勢。
期間費用：期間費用包括銷售費用、開發費用及管理費用。儘管基數總體看仍在增加，但是占收入比重已在開始下降。而2013年上半年的期間費用絕對數同比也有下滑。
總之，收入仍舊保持快速增長的勢頭，而隨着費用比重呈下降趨勢，去哪兒網的盈利能力正在逐漸增強。這就是去哪兒網的財報給我的總體印象。